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被“错杀”的中资美元债,2021年将“C位”出道!

[ 来源:http://www.museudecervera.com | 作者:网友 | 时间:2021-01-11

新年伊始,也该和大家聊聊咱债券界的“国货之光”——中资美元债。

什么是中资美元债?简单来说,就是中国企业缺钱,借的是美元,投资人都是持有美元的海外投资者。

中资美元债也被称作“功夫债”,这不难理解,这些缺钱的企业都来自于中国,想想咱中国繁杂的武林门派:南拳北腿、少林武当...

因而金融圈就起了这“响亮亮”的名儿,我们可以举一反三,顺便了解下全球债券市场:

●本地企业缺钱,借的是本国货币,则是本币债券;

●外企缺钱,借的是他自己国家的货币,就是外国债券;

●在他国的外企缺钱,借的是当地货币,发行的就是欧洲债券。

扯远了,总之由于Made in China的稀缺性,以及中国企业极佳的信用,中资美元债非常受国际市场的信赖和关注。

尤其在2020年的疫情的洗礼后,中国一马当先的成为最先恢复的国家,所以这一资产类别的背后可是有无数双眼睛正注视着哦。

对于想投资海外的其他债券的投资者来说,中资美元债也是绝对的优先选项,为什么?很简单的逻辑,因为都是本土企业,市场熟悉度相对较高。当然了,如果您不是新手,也足够了解海外市场,大家也可以购买其他海外债券。

为了让大家能对中资美元债市场有一个整体的了解,我们接下来复盘下2020年,展望下2021年。

2020年市场总结:

第一阶段:中资美元债市场急速遇冷

3月,一场瘟疫,扰的全世界不得安宁,海外投资者的心灵也遭受到冲击,市场情绪十分恐慌。中资美元债,不一例外的遭到抛售。

引起抛售的原因有很多,我们挑重点来说:

1.美元流动性受限。

2.中企停工导致的企业基本面趋劣。

3.油价暴跌冲击高息债券市场。

但这次的暴跌,是不是意味着资产不被看好呢?并不是这样的。

一方面,在市场恐慌引起的雪球效应前,大型投行机构一般会比单打独斗的散户们,先跑一步,调整投资组合,实现整体的长期回报。

所以当市场波动加剧时,尤其量化驱动的基金,会以顺雷不及掩耳之势,快速调仓,抛售一些“非常优质的资产”。

我本不想跑路,奈何是模型让我跑路。

大投行、大机构的资金量像一头猛兽,跳崖逃跑时,带起的不是雪花,是雪崩!

另一方面,别管是向上波动,还是向下波动,只要市场发生巨幅波动,银行就让高杠杆的投资人追加保证金,所以尽管有些资产估值是安全的,但是为了交保证金,投资人不得不“卖债券来填洞”。

你卖,他也卖,整个市场中买家很少,于是跌的一塌糊涂。

第二阶段:融资成本下降,需求快速反弹

猛力砸向地面的球重重落地时,也该强力反弹了,这是物理规律,也适用于金融市场。

随着美国一系列的“救市”政策,美元流动性逐渐恢复,中资美元债的融资状况也开始好转。

恐慌渐渐平息后,不少投资者入场抄底,投资认购倍数在7月后甚至达到了10倍,从认购的火爆,也可以看出投资人对中资美元债的强烈看好。

房产领域尤其受青睐,举个例子,碧桂园7月末发行了10亿美元的债券,共吸引超过200家的投资者认购,发行账薄最高时达75亿美元。

不过,上半年,中资美元债整体发行量有所下降。根据天风证券的数据统计,半年中资美元债发行量共928.1亿美元,净融资238.2亿美元,相比去年同期的1065.5亿美元和555.2亿美元,均大幅下降。

在各国政府进一步的刺激政策后,全球金融体系注流动性进一步宽松,债券的发行成本也开始走低,创下了3年来最低成本。

此时不上何时上,中资企业趁机增加发行,逆转了6月份前的下跌走势。

2021年市场展望:

废话不多说,先上观点。

在我们整理了多家投行对该市场的预测后,总结一句话:2021年,中资美元债将明确的告别底部,收益率维持震荡或上行,总体好于美国债券市场。

1.中资美元债收益率震荡或上行

美债收益率走势和中资美元债具有一定的正相关性。

根据过往走势的结论,一般来说,美债收益率上升,中资美元债大概率上行。

后疫情阶段,美国经济逐步好转,美债收益率也在不断上升,目前已经接近1%,但是收益率的上行之路会走多远呢?

影响美债收益率的主要是两点因素,一方面是美国债务压力,另一方面是美国财政部宽松的财政政策。

美国债务压力:疫情期间,美国政府为了拯救金融,拯救处于水深火热的人民,各项激进的财政政策是颁布出去了,不过也欠了一屁股债,所以面对偿债压力,美国短期内也不会让美债收益率“飞”起。

美联储政策:特朗普签署的9000亿美元的纾困方案和1.4万亿美元的预算法案、政府给出的明确购买美国债券的信息,以及美联储维持联邦基准利率不变,意味着市场紧缩受限。

虽然说,美国未来将继续大放水,但基本面决定了美债收益率上升的可能性会更高,而下跌的可能性会比较小,毕竟目前已经处于“贴地板”的位置了。

明年大概率,中资美元债会呈现震荡或上行的走势。

2.国内信贷市场环境将领先全球

回顾2020年,在疫情冲击的初期,市场人心惶惶,企业停工停产,面临着融资困难,中资美元债收益率明显上升。

但随着中国强有力的疫情防控、财政救市措施,企业陆续复工复产,现金流和偿债能力均有提升,国企融资整体环境、融资意愿也有所边际改善。中资美元债的整体发行规模有望进一步回升。

2021年,虽然全球宏观经济面进一步恢复,但海外疫情仍然严重,投资者很难从美国现金利率和美国政府债券收益率中获益,那么就要寻找除此以外的资产,与美国债券相比,中资企业债的利差很大。另一方面,经过2020年市场波动后,中资美元债市场已经调整完毕。显而易见,中资美元债比美国债券的风险可控性更强、收益率更高、久期更短,更具有投资机会。

除了整体环境改善外,投资人对资产筛选能力非常重要。不管整体市场多好,总有亏钱的投资人,不管整体市场多差,也总有赚钱的投资人。因此投资人对底层标的筛选能力,决定了能不能在顺势和逆势中取得较好的回报。

以光大发行的中国债概念基金为例,在疫情最严峻的时刻,光大在企业选择上,无论是房地产行业还是其他行业,持有的都是龙头公司,这增加了其逆势中的防守能力。数据上来看,虽然3月债券有所跌幅,但是远远的高于市场平均水平,三季度业绩跑赢中资美元债指数80个bps左右。

总结:

不管是股市也好,债市也好,往往经历大幅下行后,都会是一波不错的反弹。

虽然我们正面临着新一轮疫情,但从全球的大环境下来看,中国才最安全的地方,尤其国家刚刚发布了“全民免疫接种疫苗”的政策。也相信世界能看见中国强悍的疫情风控能力和经济恢复能力。

资料参考:光大证券EBS固收研究

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